美國第二大獨角獸公司WeWork首次公開募股(IPO)失敗后，估價出現了驚人的下跌，目前的估值大約只有70億美元，與軟銀的愿景基金高達470億美元的估值形成了強烈反差，成為了今年資本市場最大的黑天鵝。華爾街長期以來一直鐘愛獨角獸企業，往往只看未來的宏偉遠景，不在乎現在的盈利，但現在也逐漸失去了耐心，正如摩根士丹利所說的，為沒有實現盈利的企業提供慷慨資金的日子已經結束了，WeWork募股失敗并不是一個獨立的事件，實際上美國資本市場情緒正在出現轉變，此前Lyft和Uber這兩家公司曾成功地以高估值IPO，現在股票價格都出現了大跌，Uber股價下跌了35%，Lyft則下跌了近50%。

科技發展離不開金融的支持，但凡科技公司都是要靠“燒錢”才會修成正果，這一點已經成為業界共識，特別是一些獨角獸企業，要經歷多輪融資，巨大的融資規模讓人瞠目結舌，比如，WeWork過去一年中累計完成約72億美元的融資。我國最大獨角獸企業螞蟻金服，經歷了3輪融資，最后一次融資是在2018年8月，這一輪就獲得了約900億元的融資規模，包括了淡馬錫、凱雷等一批國際投資公司慷慨解囊相助。根據不完全計算，2018年中國202家獨角獸企業的總融資規模達到了近1500億美元。在巨大融資規模的推動下，公司的估值與融資規模水漲船高，競相攀升，金融市場的資金追逐一浪高過一浪。但這一切，因為WeWork的IPO否決戛然而止，人們最終意識到，對未來的估值應當看公司的盈利能力，看企業能賺多少錢，而不是投入了多少錢。

投資燒錢的過程自始至終都伴隨著巨大的風險。在對高科技的美好憧憬下，人們對一些以高科技、新模式包裝的各種公司要高看一眼，這些公司的股權被私募和風投所追逐。因此，市場對這些公司的股價的估值要高許多，一些頂著高科技光環的企業也名正言順地開始了圈錢之旅，但是理想與現實總是存在差距，一旦美夢破碎之后，是巨大的投資損失。比如，我們熟悉的ofo，在共享經濟的鼓吹下，進行了累計12輪的融資，平均每個季度融資一次，最后一輪融資8.66億美元，為ofo提供了大量的資金，但是只有投資沒有回報，最終不得不隕落，留下了最高可達47.5億元的巨額欠款，包括股東、供應商、用戶等。根據統計表明，截至今年8月，中國新經濟死亡的前15家公司獲得融資150多億元。最大的公司“團貸網”在燒完25億元后死亡，房產交易平臺“愛吾吉屋”也在燒掉22億元后隕落。

燒錢是資本市場的游戲，科技本身是一個試錯的過程，科技的發展某種意義上說也離不開泡沫，但關鍵的問題在于，燒錢應當由誰來買單?從企業的融資階段來看，初創期的企業是風投介入，進入成長期后是私募和各類基金，成熟以后主要靠銀行和股票市場來融資，這就是多層次資本市場。不同層次的資本市場存在著關聯，私募和風投的投資主要依靠企業的上市來退出，從而獲得超額的回報。但是必須明確的是，投資的浪費和失敗不能讓股票市場來承擔，應當更多地讓私募和風投來承擔風險。一旦讓風投和私募把大量的垃圾股帶入股票交易所，股票價格嚴重偏離基本面，經濟學上稱之為“泡沫”，那么整個金融市場必然會面臨著一場災難。在1995年至2000年之間，美國對互聯網公司過度投資而引發了泡沫，納斯達克指數在6天內就跌去了4500多點，對于以直接融資主導的美國金融體系來說，泡沫破裂對經濟帶來了巨大的震動，引發了經濟的衰退。無數事實說明，放任資本野蠻與瘋狂生長，經濟將會陷入到巨大的不確定性當中，“非理性繁榮”的代價是巨大的。資本市場適度的泡沫可以加速科技進步，但一旦泡沫吹得過大，就會成為經濟“不能承受之重”。

美國對現在金融市場充滿擔憂，有評論一針見血指出，現在市場很像2000年互聯網泡沫破裂前夕。從我國的情況看，資本的野蠻生長也越演越烈，如何遏制資本的瘋狂，給高燒的資本降溫，是需要認真考慮的一個重要問題。主要依靠四個方面：一是理性的聲音。不少研究表明，有些媒體在金融危機中容易誤導投資者，對資本市場泡沫起到推波助瀾的作用，在這個時候，市場更需要理性的聲音，不能一個聲調，提倡多辯論、多反思，讓更多的投資者樹立風險意識。二是制度的力量。目前我國多層次的資本市場已經建立，科創板也已經推出，應當進一步完善制度，更好地保護投資的合法權益。三是定價的回歸。對一些在股票市場上市的企業，應當更加透明地披露信息，有更加科學的股票價格定價機制，公平公正公開地確定價格，發揮好股票對私募股權的糾偏作用。四是政策的護航。要有效構筑貨幣政策與宏觀審慎監管雙支柱，對貨幣政策進行預調微調，穩健的貨幣政策要保持流動性松緊適度，要防止流動過剩而滋生泡沫，又要提供適度的流動性。發揮宏觀審慎監管的作用，運用好資本充足率、杠桿率、流動性比率等政策工具，加大逆周期調節的力度和實效，增強金融系統的穩健性，確保金融系統健康運行。