并且憑借自建全國(guó)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，讓京東可以再帶給客戶優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時(shí)控制成本，而同時(shí)得益于大股東騰訊的流量支持與社交優(yōu)勢(shì)，京東能觸達(dá)超過(guò) 10 億用戶，從而實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。

　　去年 11 月，阿里巴巴成功來(lái)到香港二次上市，為其他潛在中國(guó)概念股回流港股提供了一個(gè)完美的例子。

　　京東、百度、攜程和網(wǎng)易作為互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)首當(dāng)其沖。這其中，京東是中國(guó)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型電商和零售基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商，是中國(guó)線上線下最大的零售集團(tuán)，曾四次入榜《財(cái)富》全球 500 強(qiáng)企業(yè)。

　　京東于 2014 年 5 月再美國(guó)納斯達(dá)克上市，距今已有 6 年之久，截至 5 月 9 日美股收盤，集團(tuán)總市值達(dá)到 687 億美元。該公司的業(yè)務(wù)較為多元化，涉及零售、金融、物流、健康、人工智能等領(lǐng)域。

　　隨著京東 " 無(wú)界零售 " 戰(zhàn)略的推出，使該公司可以更好地利用流量上與供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，得以實(shí)現(xiàn)用戶 " 隨時(shí)隨地 "、" 線上線下 " 的任何消費(fèi)需求。

　　多元化布局發(fā)力零售電商下半場(chǎng)

　　實(shí)際上，在網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)的情況下，京東在行業(yè)下半場(chǎng)中也開始在社交電商、下沉市場(chǎng)方向不斷發(fā)力。

　　據(jù)了解，2019 年中國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)到 8.5 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 21.4%，這其中社交電商 2019 年市場(chǎng)規(guī)模或已超 2 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)超過(guò) 60%，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超過(guò)非網(wǎng)上零售額 5% 的增速。

　　京東集團(tuán)通過(guò)布局 " 京喜 "、" 京東極速版 " 和 " 超新星計(jì)劃 " 等項(xiàng)目，搶占社交電商與下沉市場(chǎng)等高增長(zhǎng)賽道。據(jù)悉，2019 年 Q4 京東活躍用戶數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng) 8.3% 至 3.62 億人，此項(xiàng)增幅為過(guò)去 12 個(gè)季度之最，同時(shí)超過(guò)阿里巴巴 2019 年 Q4 的 1800 萬(wàn)用戶增長(zhǎng)。

　　除社交電商與下沉市場(chǎng)之外，京東自建的物流體系是不可忽視的一環(huán)，核心壁壘顯著的物流體系，其中開放物流服務(wù)更是成為集團(tuán)重要收入來(lái)源。

　　截至 2019 年 12 月，京東在全國(guó) 89 個(gè)城市運(yùn)營(yíng)超過(guò) 700 個(gè)倉(cāng)庫(kù)，25 座大型智能化物流中心 " 亞洲一號(hào) "，物流大件和中小件網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi) 100% 覆蓋，90% 以上的自營(yíng)訂單更是可在 24 小時(shí)內(nèi)送達(dá)。

　　京東物流是全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包這六大物流網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，其憑借智能倉(cāng)庫(kù)管理、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等靈活運(yùn)用，使得自身的智能化程度和效率遠(yuǎn)高于其他快遞公司。2019 年，京東物流的外部收入占比超過(guò)四成，增速達(dá)到了 9 倍，未來(lái)增長(zhǎng)值得期待。

　　而京東物流的地下物流體系更令人印象深刻，地下物流是該公司對(duì)于人口密集地的物流的另外一種規(guī)劃。這種地下物流體系一旦建立，京東物流將有可能成為超過(guò)亞馬遜 ( 2379.61, 12.00, 0.51% ) 物流體系的一個(gè)物流公司。

　　地下物流體系的模式相當(dāng)于我們現(xiàn)在的地鐵路線，只不過(guò)采用膠囊倉(cāng)的方式，用專用的通道進(jìn)行快遞運(yùn)輸。這種運(yùn)輸方式需要在城市的地下 / 橋架上搭建物流通道。成本會(huì)有所增加，所以在末端直接打通到社區(qū)，社區(qū)點(diǎn)就類似于現(xiàn)在地鐵 / 輕軌的站點(diǎn)，縮短了貨運(yùn)過(guò)程時(shí)間和物流的損耗成本。

　　這個(gè)布局相對(duì)于眾郵物流來(lái)說(shuō)，可能會(huì)晚 5-10 年時(shí)間，但是建成以后，京東物流甚至有可能獨(dú)立成為世界 500 強(qiáng)。

　　在物流業(yè)務(wù)高速發(fā)展的情況下，京東深耕 " 無(wú)界零售 " 方案，推動(dòng)線上線下、供給需求充分互動(dòng)，進(jìn)一步提升了滲透率與粘性。同時(shí)，大股東騰訊開放微信、QQ 等流量入口，可覆蓋超 10 億中國(guó)網(wǎng)民，從而在社交電商與精準(zhǔn)營(yíng)銷方向深耕。

　　全面布局線上與線下也正是對(duì)于京東 " 無(wú)界零售 " 的極致執(zhí)行，通過(guò) " 京 X" 計(jì)劃，與百度、新浪 ( 33.76, 0.58, 1.75% ) 、快手等主流內(nèi)容平臺(tái)開展合作，建立起豐富的線上消費(fèi)場(chǎng)景;通過(guò)與沃爾瑪 ( 122.94, 1.05, 0.86% ) 、永輝超市、海瀾之家等線下商超、門店品牌開展戰(zhàn)略合作，打造線下新零售;同時(shí)推出 7Fresh、京東之家、無(wú)人超市和京東家電專賣店，普及線下創(chuàng)新業(yè)態(tài)，最后通過(guò)京東物流將全流程管理能力充分輸出，打通線上線下零售，真正滿足隨時(shí)隨地的消費(fèi)需求，從而提供極致的客戶體驗(yàn)。

　　運(yùn)營(yíng)費(fèi)率持續(xù)降低引導(dǎo)健康可持續(xù)發(fā)展

　　也正是我們上文提到的多元化布局與多領(lǐng)域深耕，使得京東集團(tuán)的 GMV 和營(yíng)收快速增長(zhǎng)，毛利不斷提升，凈利潤(rùn)大幅回正。

　　公開資料顯示，2019 年京東 GMV 突破 2 萬(wàn)億人民幣，有趕超天貓的態(tài)勢(shì);京東 2015-2019 年 GMV 復(fù)合增長(zhǎng)率為 37.1%，同期天貓、淘寶 GMV 增長(zhǎng)率分別為 32.5%、18.2%。

　　2019 年京東 GMV 同比增長(zhǎng) 24.4%，收入同比增長(zhǎng) 24.9% 達(dá)到 5769 億人民幣，毛利率則穩(wěn)定提升至 14.6%(近三年每年提升 0.3%)，凈利潤(rùn)由 2018 年的虧損 24.9 億人民幣大幅扭轉(zhuǎn)至 121.84 億人民幣。而隨著京東的零售業(yè)務(wù)由 " 自營(yíng)為主 " 向 " 自營(yíng) + 平臺(tái) "，物流服務(wù)由 " 自給自足 " 向 " 對(duì)外服務(wù) " 不斷放開，收入和利潤(rùn)未來(lái)的增速同樣值得期待。

　　京東的前期投資推動(dòng)降本增效，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，集團(tuán)生態(tài)健康可持續(xù)性發(fā)展強(qiáng)。

　　近三年來(lái)，京東的運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，該公司的存貨周期、應(yīng)收賬款周期大大縮短，履約費(fèi)率、銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率均不斷降低，研發(fā)費(fèi)率是唯一大幅增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)。

　　一方面，京東不斷加強(qiáng)在物流技術(shù)、零售科技中的投入，深挖其零售基礎(chǔ)設(shè)施提供商的護(hù)城河，尋求在零售電商下半場(chǎng)獲得更好的發(fā)展;另一方面，隨著收入的大幅提高，規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)顯著，費(fèi)率得以進(jìn)一步降低，集團(tuán)的凈利率也將不斷提高。

　　整體來(lái)看，京東選擇在香港二次上市將會(huì)為港股帶來(lái)更多的活力。

　　多家機(jī)構(gòu)看好或引爆港股市場(chǎng)

　　去年 11 月，阿里巴巴回歸港股上市，自阿里回港上市且自身股價(jià)及流通性都得到明顯改善之后，在美上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也逐步尋求回歸香港二次上市之路。

　　京東回歸香港上市已獲得多家二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，據(jù)獨(dú)角獸早知道獨(dú)家獲悉，已有多家機(jī)構(gòu)表示京東回歸是大概率獲利的好機(jī)會(huì)。

　　曾經(jīng)京東集團(tuán)堅(jiān)持布局京東物流，讓京東成為了一家世界 500 強(qiáng)企業(yè)，排名甚至超過(guò)騰訊和阿里。并且上文我們提到，近幾年京東 GMV 復(fù)合增長(zhǎng)率力壓天貓、淘寶，京東的多元化布局與多領(lǐng)域深耕更是該公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的保證，我們有理由相信本次京東回歸港股或?qū)⒊��?2019 年阿里巴巴回歸時(shí)的火爆場(chǎng)景。

　　(制圖：獨(dú)角獸研究院)