新冠疫情正在沖擊全球的酒旅行業(yè)。原本預(yù)計(jì)在 2020 年 IPO 的 Airbnb 也不例外，不僅上市計(jì)劃推遲，Airbnb 甚至不得不進(jìn)行緊急融資。

　　4 月 6 日，Airbnb 發(fā)布聲明稱，獲得私募股權(quán)公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 領(lǐng)投的 10 億美元債券和股權(quán)融資。緊接著，4 月 14 日，Airbnb 再次發(fā)布聲明稱，獲得 10 億美元銀團(tuán)貸款。

　　關(guān)于第一筆 10 億美元融資， Airbnb 強(qiáng)調(diào)說，此次融資是戰(zhàn)略性舉措，將支持公司的長(zhǎng)期投資，而不是困難時(shí)期的緊急求助。但從第二筆 10 億美元融資來看，Airbnb 是受到疫情帶來的負(fù)面影響，不排除公司現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)困難的可能性。根據(jù)路透社的消息，這筆貸款為期五年，比 Libor 基準(zhǔn)利率高 750 個(gè)基點(diǎn)。

　　4 月 3 日，據(jù)外媒 Fox Business 報(bào)道，因受疫情導(dǎo)致預(yù)訂單的下降，Airbnb 將其估值從 2017 年的 310 億美元下調(diào)至 260 億美元，下降了 16%。從 Airbnb 受疫情影響導(dǎo)致估值下調(diào)這件事來看，Airbnb 短短兩周內(nèi)連續(xù)拿到兩筆 10 億美元巨額資金，也不排除是各路資本想要抄底的可能性。

　　重新審視 Airbnb 的商業(yè)模式

　　從 Airbnb 的商業(yè)模式畫布分析來看，公司的九個(gè)商業(yè)運(yùn)營(yíng)元素都是比較清晰的。Airbnb 的商業(yè)模式簡(jiǎn)單來說就是做中間人，對(duì)接房東和房客，提供居間服務(wù)，然后獲得傭金收入。在這個(gè)過程中，公司避免了自營(yíng)的成本投入和資金的占用。

　　「Airbnb」商業(yè)模式畫布分析

　　客觀而言，Airbnb 的商業(yè)模式還與很多國(guó)家的法律有所沖突，比如泰國(guó)、日本和德國(guó)等國(guó)家不允許將個(gè)人住宅進(jìn)行短租，甚至認(rèn)為這是一種違法的商業(yè)模式。除此之外，Airbnb 把房子租給陌生人居住，引發(fā)了不少的犯罪事件，暴露出了平臺(tái)的安全問題。Airbnb 的陌生人共享模式，衍生出來的安全問題和法律問題也值得我們重新審視其商業(yè)模式的可行性。

　　根據(jù) AirDNA 的數(shù)據(jù)，在 2020 年前兩個(gè)月，Airbnb 在北京、首爾、羅馬和米蘭等主要城市的預(yù)定量急劇下降，其中北京的預(yù)訂量下降了 96%。

　　我們?cè)賮砜?Airbnb 在2019 年第四季度的財(cái)務(wù)狀況—— 彭博社報(bào)道稱，Airbnb 第四季度的 EBITDA 虧損了 2.764 億美元，下降了 92.3% 。但是 Airbnb 第四季度的收入竟上升了 32%，達(dá)到了 11 億美元。 對(duì)此，盡管 Airbnb 表示是因?yàn)闋I(yíng)銷支出的增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑，但 Airbnb 的虧損是客觀存在的，公司的盈利能力難免會(huì)讓人產(chǎn)生一些質(zhì)疑。

　　值得我們注意的是，第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是在疫情發(fā)生之前產(chǎn)生的，這也能在一定程度上說明，Airbnb 的盈利能力并沒能被證明。

　　仔細(xì)看看 Airbnb 的虧損究竟來自何處?

　　網(wǎng)站的維護(hù)和升級(jí)，每年大約要花費(fèi) 1 億美元的資金;

　　Airbnb 前后收購(gòu)了專門為殘障人士提供出行服務(wù)的旅游網(wǎng)站 Accomable、廣告科技公司 AdBasis 、酒店預(yù)訂網(wǎng)站 HotelTonight、住房服務(wù)平臺(tái) Urbandoor 和 酒店預(yù)訂網(wǎng)站 Gaest.com，旨在建立一站式旅游平臺(tái);

　　Airbnb 每年都有一大筆的法務(wù)支出，比如 2019 年的萬(wàn)圣節(jié)槍擊案，公司也進(jìn)行了大額的賠償;

　　為了上市后能夠獲得投資者的青睞，公司在前期需要花費(fèi)大量的營(yíng)銷成本。

　　對(duì)比一下 Airbnb 與其三大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Booking Holdings、Expedia Group 和 Tripadvisor 在第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：Booking Holdings 的替代住宿業(yè)務(wù)僅次于 Airbnb，實(shí)際上塔門的短期租金收入大致可比，但 Booking Holdings 在 2019 年第四季度報(bào)告的替代住宿收入為 33 億美元，為 Airbnb 的四倍。

　　我們還可以看到，除了 Airbnb 以外，另外三家公司在第四季度的 EBITDA 都實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，但是 Airbnb 的收入增長(zhǎng)速度卻達(dá)到了 32%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了另外三家公司，這也不得不讓人質(zhì)疑：Airbnb 為何能有遠(yuǎn)高于同行的增長(zhǎng)速度?

　　四家公司的第四季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，資料來源：彭博社和公開文件

　　2020 年的上市計(jì)劃能否成功完成?

　　受新冠肺炎疫情影響，國(guó)內(nèi)多家公司 2019 年年報(bào)審計(jì)工作無(wú)法如期完成，年報(bào)披露時(shí)間將延后。除此之外，上好佳、蜆殼電業(yè)、華納音樂以及 COLE HAAN 等公司也推遲了赴港和赴美上市的進(jìn)程。

　　成立于 2008 年的 Airbnb 曾與 Uber 和 Wework 被稱為共享經(jīng)濟(jì)三劍客。2019 年 5 月 10 日，Uber 上市即破發(fā)，首日跌幅達(dá)到 7.6%。而 Wework 隨著一系列運(yùn)營(yíng)丑聞的暴露，最終于 2019 年 10 月撤回 IPO 申請(qǐng)，估值也從最高時(shí)的 470 億美金跌至 80 億美元，這也是孫正義較為失敗的一筆投資。

　　2019 年 9 月 20 日，Airbnb 曾在官方網(wǎng)站上發(fā)布了一份簡(jiǎn)短聲明，計(jì)劃將于 2020 年上市。作為美國(guó)著名的獨(dú)角獸之一，全球創(chuàng)投圈對(duì) Airbnb 能否成功如期上市顯得尤為關(guān)注。

　　此前，還有媒體報(bào)道，2018 年 Airbnb 的多名員工聯(lián)合上書，要求能出售他們持有的公司股票期權(quán)。這些股票期權(quán)將在 2020 年 11 月至 2011 年中旬陸續(xù)到期，如果 Airbnb 在這段時(shí)間內(nèi)不進(jìn)行 IPO，也就意味著這些股票期權(quán)將變得沒有任何價(jià)值。從公司面臨的內(nèi)部壓力來看，Airbnb 似乎不得不上市。

　　3 月初，彭博社的報(bào)告稱，由于 COVID-19 新冠疫情的蔓延，Airbnb 在 2020 年上市的計(jì)劃可能會(huì)推遲到 2021 年。雖然 Airbnb 官方并沒有給出正式的回應(yīng)，到目前為止，公司還沒有取消 2020 年的上市計(jì)劃。

　　但是，Airbnb 在間隔不到一周的時(shí)間內(nèi)就又開放了 10 億美元的貸款，這不得不讓人懷疑 2020 年 IPO 計(jì)劃的可行性。