本月 5 號，美國股市簡直可以稱為“黑色的一天”：不僅遭遇 2019 年來最大跌幅，而且科技公司尤其受到重創(chuàng)：微軟、蘋果、Amazon、谷歌母公司Alphabet、及 Facebook 股價(jià)跌幅均超過 3%，市值總計(jì)蒸發(fā) 1620 億美元。其中，蘋果股價(jià)大跌5.23%，創(chuàng)今年 5 月以來最大跌幅。

　　當(dāng)天芯片股也跌得一片慘淡：英特爾下跌 3.51%、AMD 下跌 4.93%、英偉達(dá)下跌 6.45%、高通下跌 3.30%。

　　此外，美國債市的表現(xiàn)也讓人頗為憂心： 8 月 5 號， 10 年期美債收益率下跌至 1.73%，比三個(gè)月期美債收益率居然還低 32 個(gè)基點(diǎn)。通常情況下，長期美債收益率要高于短期美債收益率，如果相反，則被視為現(xiàn)在增長將高于未來的跡象 —— 即經(jīng)濟(jì)或許會(huì)陷入衰退。

　　再加上今年 Lyft、Uber 上市后的糟糕表現(xiàn)，以及 Uber、甲骨文、IBM 等公司紛紛在近一兩個(gè)月大舉裁員，不禁讓人要問：泡沫會(huì)破嗎?如果寒冬將至，創(chuàng)業(yè)者們又該如何過冬?今天，硅谷洞察就此進(jìn)行分析，并獨(dú)家采訪硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資基金 LDV Partner 合伙人、卡內(nèi)基梅隆大學(xué)理工學(xué)院教授 Lake Dai。Lake Dai 在硅谷校區(qū)研究生部教授人工智能、區(qū)塊鏈、和產(chǎn)品管理的課程。

　　十年一個(gè)輪回，寒冬要來了嗎?

　　2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆發(fā)前夕，一級市場和二級市場對科技公司極為狂熱。這里的 “科技公司”，也包括大量業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)完全沒關(guān)系的公司，只要在名字里加上 “e” 或 “.com”，就能趁勢翻倍上漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至 1999 年，39%的風(fēng)險(xiǎn)資本投資都涌向互聯(lián)網(wǎng)公司;此外，當(dāng)年 457 個(gè) IPO 中，高達(dá) 295 家都與互聯(lián)網(wǎng)公司有關(guān)。狂熱之下，技術(shù)股為主的納斯達(dá)克指數(shù)在 1995 年到 2000 年間，從 1000 以下一路飆到 5000 點(diǎn)以上。

　　但仿佛一夜之間，市場就失去了信心：從 2000 年 3 月到 2002 年 10 月，兩年半時(shí)間里，納指從峰值的 5048.62 點(diǎn)蒸發(fā)了 76.81%，下跌至 1139.90 點(diǎn)。一批曾經(jīng)的明星公司倒下了，當(dāng)然，不少最終證明了自己價(jià)值的公司不僅捱了過來，還成為了今天科技領(lǐng)域的領(lǐng)軍公司，比如 Amazon、Google、Netflix、PayPal，及國內(nèi)的網(wǎng)易、新浪等。

　　今天的情況和 2000 年泡沫破滅前夕，的確有些相似之處。

　　比如科技公司在一二級市場的活躍表現(xiàn)：根據(jù) PwC 和 CB Insights2018 年第四季度 MoneyTree 報(bào)告，去年，美國公司的風(fēng)險(xiǎn)投資交易額達(dá)到 995 億美元，是 2000 年以來最高水平;且與上世紀(jì) 90 年代類似，科技領(lǐng)域并購活動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)有所增加。短期內(nèi)并購數(shù)量的增加可以被理解成經(jīng)濟(jì)狀況的負(fù)面信號。

　　另一邊，近兩年不少科技公司扎堆匆忙上市或準(zhǔn)備上市：Instacart、Lyft、Uber、Palantir、Pinterest、Postmates、Slack —— 這些公司里，只有 Airbnb 實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年盈利。而 Uber 上市后的糟糕表現(xiàn)，更讓不少媒體干脆直接發(fā)文稱，擔(dān)心 Uber 上市會(huì)成為引爆下次科技泡沫破滅的催化劑。

　　不過也有評論認(rèn)為，這些公司急于上市或許也是害怕錯(cuò)過“最后一扇窗” —— 畢竟，IPO 市場的承接能力與宏觀經(jīng)濟(jì)和市場健康關(guān)系緊密。近兩年，全球經(jīng)濟(jì)放緩及政治不確定性，都已經(jīng)體現(xiàn)在了股市的波動(dòng)上。

　　除了扎堆上市和當(dāng)年頗為相似，今天一些科技公司的打法，也很有 20 年前的影子。

　　早在 2000 年泡沫爆發(fā)前，當(dāng)時(shí)華爾街對到底怎么評估一家科技公司的價(jià)值，一度感到非常困惑，“燒錢換增長” 的概念就在那時(shí)誕生了：“創(chuàng)業(yè)一定要掙錢” 變成了對 UV(獨(dú)立訪客)、PV(點(diǎn)擊量)、DAU(日活躍用戶數(shù)量)等指標(biāo)的追逐，而當(dāng)年食物配送公司 WebVan、寵物用品公司 Pets.com 這種現(xiàn)在已埋入歷史塵埃的公司，就采取了這種 “瘋狂城市擴(kuò)張、廣告營銷鋪墊蓋地、融資就是勝利” 的思路。

　　令人不安的是， 20 年后的今天，不少科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司還在采取完全相同的打法，盡管盈利遙遙無期。

　　上兩次的泡沫十年一輪回：99- 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、 2008 年次信貸引起的危機(jī)，如今又一個(gè)十年過去，是不是就一定意味著我們馬上要迎來泡沫了?

　　恐怕誰也無法給出確定答案，但硅谷洞察注意到，從去年下半年開始到現(xiàn)在，在硅谷不少的交流會(huì)議、meet up 上，多家 VC 態(tài)度的確趨向謹(jǐn)慎保守，全然不見前兩年的樂觀激進(jìn)。“No one knows when the music will stop， but it will stop overnight.”(沒人知道音樂何時(shí)會(huì)停止，但它將在一夜之間突然停止)似乎成了不少人的共識。

　　看來無論如何，硅谷將迎來一場改變。作為創(chuàng)業(yè)者們，也需要在未知的寒冬來臨之前，提早做準(zhǔn)備。

　　寒冬里的創(chuàng)業(yè)者：高筑墻，廣積糧

　　對于已經(jīng)創(chuàng)業(yè)的人來說，該如何熬過這輪可能來臨的創(chuàng)業(yè)寒冬?作為一名經(jīng)歷過 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫及 2008 年美國經(jīng)濟(jì)低潮的互聯(lián)網(wǎng)老兵，Lake Dai 建議，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要想在寒冬里存活下來，必須從以下四個(gè)方面盡早規(guī)劃：調(diào)整戰(zhàn)略、儲(chǔ)糧過冬、精簡開支，以及確保團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

　　調(diào)整戰(zhàn)略意味著需要結(jié)合大環(huán)境，重新評估未來經(jīng)濟(jì)形式對自己所在產(chǎn)業(yè)的影響，以及在產(chǎn)業(yè)中新機(jī)會(huì)的萌生。

　　寒冬來襲勒緊褲腰帶過日子自不用說。在 CB Insights 總結(jié)的那張著名的 “創(chuàng)業(yè)公司失敗的 20 大原因” 圖里，“錢花完了” 高居初創(chuàng)公司失敗原因第二，比 “被競爭對手超過”、“團(tuán)隊(duì)成員有問題”、“產(chǎn)品糟糕” 等原因更常見，僅次于 “產(chǎn)品沒市場”。

　　對于自身尚缺造血能力的創(chuàng)業(yè)公司來說，提早融資、以及保重融資量充足，就顯得格外重要。

　　VC 資金來自于 LP，例如退休基金、 教育基金、家族辦公室(family office)等。由于經(jīng)濟(jì)下行時(shí)股市低迷，LP 們(其他規(guī)模更小的投資者也相同)在股市波動(dòng)時(shí)傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、把錢放在相對風(fēng)險(xiǎn)更低的投資渠道，因此在這種時(shí)候會(huì)降低 VC 這種高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)期長的投資配置。

　　這就會(huì)導(dǎo)致有些 VC 融錢難、或干脆就融不到錢。這種情況下，VC 投資會(huì)愈發(fā)謹(jǐn)慎，這種影響波及到創(chuàng)業(yè)者們，需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者為過冬盡早廣積糧。

　　在 2000 年泡沫爆發(fā)前夕，互聯(lián)網(wǎng)股票評估公司 Pegasus Research International 曾為巴倫周刊進(jìn)行了一項(xiàng)獨(dú)家研究，該研究顯示，至少有 51 家網(wǎng)絡(luò)公司將在未來 12 個(gè)月內(nèi)花光現(xiàn)金，這是其 207 家研究對象中的四分之一，其中包括 drkoop.com、Infonautics 等多家沒撐過 2000 年泡沫的公司。

　　此外，泡沫破裂時(shí)，想辦法穩(wěn)定軍心、留住人才也非常重要。好消息是，伴隨泡沫破裂，用人成本也會(huì)有所下降。對于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司來說，經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展時(shí)，薪酬待遇往往難與大廠抗衡，搶奪人才競爭格外激烈，員工成本更高，而且人才流動(dòng)性更大。而當(dāng)泡沫破裂，大廠砍業(yè)務(wù)裁員時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司如果做好了準(zhǔn)備，反而更有機(jī)會(huì)挖來平時(shí)難得挖到的人才。

　　另外，作為最后一道防線，創(chuàng)業(yè)者在泡沫破裂時(shí)也需要做好賣掉公司的準(zhǔn)備。

　　Lake Dai 總結(jié)道，對創(chuàng)業(yè)者來說，如果泡沫破裂、趕上寒冬，并不一定就意味著沒有機(jī)會(huì)。“危機(jī)意味著危險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，而創(chuàng)業(yè)寒冬對創(chuàng)業(yè)者來說，也是風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)并存、大浪淘沙的過程”。

　　準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)?先找準(zhǔn)自己在行業(yè)里的位置

　　Lake Dai 認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者為度過科技寒冬，不僅需要從管理現(xiàn)金流、人員招聘等方面做好內(nèi)部準(zhǔn)備。在外部，創(chuàng)業(yè)者更需要結(jié)合大環(huán)境，找準(zhǔn)自己在產(chǎn)業(yè)里的位置。

　　而對于準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)的人來說，選擇正確的賽道尤其重要。如果選錯(cuò)方向逆勢而為，在挑戰(zhàn)多于機(jī)遇的創(chuàng)投寒冬，創(chuàng)業(yè)會(huì)格外艱辛。

　　Lake Dai 把在寒冬期間會(huì)受到影響的行業(yè)分為三大類：可以選擇更便宜的產(chǎn)品 / 服務(wù)的剛需行業(yè)、無法選擇便宜替代品的剛需行業(yè)、以及由于經(jīng)濟(jì)不景氣而新產(chǎn)生的需求。

　　衣食住行就屬于第一類產(chǎn)品：經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，人們即使手頭更緊，也不得不在這些剛需行業(yè)消費(fèi)，但可以轉(zhuǎn)向更便宜的選擇，即低檔商品(inferior goods)，也就是我們常說的 “消費(fèi)降級”。

　　“低檔商品” 即個(gè)人在購買力下降后，需求反而會(huì)上升的商品，與普通商品相反。比如相對于坐飛機(jī)，長途汽車就是 “低檔商品”，相對于下館子吃飯，快餐就是 “低檔商品”(當(dāng)然，低檔商品因人而異，例如快餐可能是某人的正常商品，而泡面才是低檔商品)。

　　因此在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，消費(fèi)降級也能給創(chuàng)業(yè)者帶來新商機(jī)：更便宜的快餐、擁有自己的房子變租屋、更便宜的日用品、新車轉(zhuǎn)二手車購買計(jì)劃 … 都會(huì)成為寒冬里創(chuàng)業(yè)者的新機(jī)會(huì)。

　　在分析行業(yè)需求時(shí)，Lake Dai 建議創(chuàng)業(yè)者采用 “C to B to B” 的方法：從 C 端消費(fèi)者需求入手，反推回 B 端市場的供需，這樣能讓一些乍看之下離個(gè)人消費(fèi)者較遠(yuǎn)的 to B 行業(yè)創(chuàng)業(yè)者做出更準(zhǔn)確的判斷。

　　以汽車為例：在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，會(huì)有不少個(gè)人推遲買新車的計(jì)劃、或轉(zhuǎn)而買更便宜的新車(即 C 端消費(fèi)者需求)。對汽車廠商(B 端)來說，整車廠新車的生產(chǎn)就會(huì)下降，或高端車型產(chǎn)量會(huì)下降，因此就要減緩新車開發(fā)，這也意味著，在新車開發(fā)和銷售服務(wù)方面(或高端車型方面)的 2B 企業(yè)就會(huì)受到負(fù)面影響。

　　但另一方面，由于經(jīng)濟(jì)不景氣，以前不少想賣掉舊車買新車的客戶，現(xiàn)在或許就 “縫縫補(bǔ)補(bǔ)又三年”，因此二手車維修、汽車售后市場 、零配件等行業(yè)，反而會(huì)迎來發(fā)展機(jī)會(huì)。因此，不論 to B 還是 to C，面對寒冬來臨，要做的最重要的一件事情之一就是找到自己在行業(yè)里的位置，并據(jù)此調(diào)整策略。

　　如果說上面那些產(chǎn)品，人們還可以找個(gè)便宜點(diǎn)的湊合用的話，有些產(chǎn)品則是 “剛需里的剛需”：哪怕經(jīng)濟(jì)蕭條，人們也不太可能會(huì)轉(zhuǎn)向更便宜的選擇，比如醫(yī)療和 K-12 基礎(chǔ)教育。

　　而第三類，則是寒冬里誕生的新需求及產(chǎn)業(yè)。比如為了提高自身競爭力，不少人跨專業(yè)學(xué)習(xí)編程，以期轉(zhuǎn)行、跳槽，而 coding bootcamp 也往往伴隨著就業(yè)嚴(yán)峻而蓬勃發(fā)展。下面這張 2015 年《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的圖表顯示，如果把收入分為四等，收入越高的工作越容易要求應(yīng)聘者會(huì)編程。

　　相應(yīng)地，coding bootcamp 的規(guī)模也從 2013 年到 2018 年，足足擴(kuò)大了 9 倍：

　　此外，日子已經(jīng)夠艱難了，消費(fèi)者就算退而求其次，也總需要給自己點(diǎn)安慰，因此電影、煙酒、電游、社交媒體等行業(yè)，反而也會(huì)在泡沫破裂時(shí)繼續(xù)發(fā)展。著名的 “口紅理論” 就是佐證。話說回來，某種程度上，電影其實(shí)也算是上文提到的 “低檔商品”：幾十塊錢去電影院消磨兩小時(shí)的時(shí)間，比去咖啡館、逛街、唱歌等不少消遣活動(dòng)都便宜。

　　總結(jié)下來，創(chuàng)業(yè)者們在寒冬里，對外要找準(zhǔn)自己的業(yè)務(wù)在行業(yè)里的位置，對內(nèi)要根據(jù)手頭的資源做好過冬準(zhǔn)備，剩下的 —— 或許就要看運(yùn)氣了。

　　創(chuàng)業(yè)的確不易，尤其在寒冬面前，創(chuàng)業(yè)者們更需要步步為營。好消息是，網(wǎng)上說 “泡沫一時(shí)半會(huì)破不了” 的聲音，與說 “泡沫馬上就要破了” 的幾乎一樣多，而且 “硅谷泡沫就要破裂了” 的文章，每年都有很多篇;壞消息是，目前有些硅谷投資人和創(chuàng)業(yè)者的確在為泡沫破滅做準(zhǔn)備。

　　不過不論如何，硅谷或許會(huì)在這幾年里，迎來比較大的改變。