此次收購(gòu)案，令一度沉寂的CVC重新回到中國(guó)同行的視野。這家歐洲老牌PE豪門(mén)，曾在中國(guó)“一挫再挫”。

作者 | 翟華镕

報(bào)道 | 投資界PEdaily

投資界2月27日消息，CVC Capital Partners(簡(jiǎn)稱(chēng)“CVC”)與創(chuàng)夢(mèng)天地正在進(jìn)行深入談判，準(zhǔn)備聯(lián)手以14億美元(折合人民幣98億元)收購(gòu)另一家在港交所上市的游戲公司樂(lè)游科技。

據(jù)創(chuàng)夢(mèng)天地計(jì)劃，收購(gòu)樂(lè)游科技之后，該公司將持有合并公司的多數(shù)股權(quán);CVC將持有“相當(dāng)一部分少數(shù)股權(quán)”，潛在買(mǎi)家將保留樂(lè)游科技最受歡迎的作品，包括免費(fèi)射擊類(lèi)網(wǎng)游《星際戰(zhàn)甲》，并考慮出售一些正在開(kāi)發(fā)的游戲和實(shí)體工作室，以幫助資助此次收購(gòu)。

此次收購(gòu)案，令一度沉寂的CVC重新回到中國(guó)同行的視野。這家歐洲老牌PE豪門(mén)，曾在中國(guó)“一挫再挫”。從珠海中富到俏江南，再到大娘水餃，CVC的中國(guó)投資生涯，令人大跌眼鏡。每一個(gè)案例，幾乎都是值得載入中國(guó)創(chuàng)投史的“血淋淋”教訓(xùn)。

CVC聯(lián)手創(chuàng)夢(mèng)天地

密謀一筆98億元的收購(gòu)

能吸引如此多知名機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)相競(jìng)購(gòu)，樂(lè)游科技有何來(lái)頭?

樂(lè)游前身為森寶集團(tuán)，主營(yíng)家禽業(yè)務(wù)，2011年在香港上市。由于受2013年禽流感沖擊，2015年1月公司開(kāi)始積極轉(zhuǎn)型，剝離家禽業(yè)務(wù)，并更名為樂(lè)游科技，之后也因此有了“養(yǎng)雞場(chǎng)”的別稱(chēng)。

轉(zhuǎn)型后的樂(lè)游科技向游戲進(jìn)攻，2015年與完美聯(lián)合收購(gòu)的《星際戰(zhàn)甲》迅速發(fā)展成為公司的拳頭產(chǎn)品，截至2019年6月，《星際戰(zhàn)甲》全球注冊(cè)用戶(hù)數(shù)已突破5300萬(wàn)，超過(guò)2018年的4180萬(wàn)。2019年上半年，《星際戰(zhàn)甲》月活躍用戶(hù)和同時(shí)在線(xiàn)人數(shù)分別同比增長(zhǎng)9.7%和9.6%，收入同比增長(zhǎng)為1.4%。

隨后的樂(lè)游科技在一系列全球頂級(jí)IP資源的追捧下，推出游戲《指環(huán)王》、《文明在線(xiàn)》、《變形金剛》等，一路高更猛進(jìn)，股價(jià)更是實(shí)現(xiàn)16%的上漲。僅2019年上半年，樂(lè)游科技實(shí)現(xiàn)收入高達(dá)1.06億美元，折合人民幣約7.46億元。

自2019年下半年開(kāi)始，樂(lè)游科技積極聯(lián)系潛在投資者，坊間傳聞的潛在投資方包括騰訊、網(wǎng)易、趣加、高盛等知名巨頭及投資機(jī)構(gòu)。2019年11月，貝恩資本、CVC和KKR等機(jī)構(gòu)正已經(jīng)入選第二輪投標(biāo)，正與投行討論融資選項(xiàng)。

CVC的加入，讓創(chuàng)夢(mèng)天地看到了機(jī)會(huì)。創(chuàng)夢(mèng)天地一直希望獲得一位資金雄厚的合作伙伴來(lái)完成收購(gòu)交易。此前，創(chuàng)夢(mèng)天地曾與樂(lè)游科技控股股東郁國(guó)詳及其全資擁有公司港新、奇新簽訂諒解備忘錄，樂(lè)游科技后來(lái)也證實(shí)，確實(shí)曾經(jīng)授予一名神秘的購(gòu)買(mǎi)方21天獨(dú)占期，涉及股份比例為69.2%。

2019年12月6日，創(chuàng)夢(mèng)天地正在與樂(lè)游科技進(jìn)行獨(dú)家談判，擬以14億美元(折合人民幣98億元)的價(jià)格收購(gòu)樂(lè)游科技部分股份。隨后創(chuàng)夢(mèng)天地發(fā)公告公開(kāi)收購(gòu)細(xì)節(jié)，擬收購(gòu)樂(lè)游科技69.21%的股份。發(fā)布公告當(dāng)天，創(chuàng)夢(mèng)天地和樂(lè)游科技均進(jìn)入短暫停牌，并于12月10日起復(fù)牌交易。復(fù)牌后的樂(lè)游科技市值由78億港元漲為80億港元，僅一天的市值就漲了2億港元。

CVC再試水

這家PE豪門(mén)的中國(guó)往事不堪回首

對(duì)于VC/PE圈而言，此次收購(gòu)案的操盤(pán)手之一——CVC更為值得關(guān)注。作為全球五大私募股權(quán)投資基金之一，CVC是不折不扣的歐洲PE豪門(mén)”，目前執(zhí)掌超800億美元的資產(chǎn)，家底可謂豐厚。

真正在中國(guó)內(nèi)地投資，大概是在CVC進(jìn)入亞洲市場(chǎng)10年后(2008年)。這一年，CVC成立了北京辦事處。其管理的第三期亞洲基金(規(guī)模約40億美元)開(kāi)始投資了大娘水餃和啟德教育等。在過(guò)去的時(shí)間里，這家PE巨頭在中國(guó)也有過(guò)輝煌的時(shí)期，比如其被投企業(yè)中金天醫(yī)藥、萬(wàn)全藥業(yè)和千百度等早已上市。

在CVC的內(nèi)部有一個(gè)投資回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，年化收益率不低于25%。為了保證穩(wěn)定的回報(bào)，CVC大中華區(qū)掌門(mén)人、“紅籌之父”梁伯韜曾表示，在亞洲市場(chǎng)，投資一定要分散，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)波動(dòng)大，變化快。然而，凌厲的投資作風(fēng)并沒(méi)有令CVC收獲豐厚的回報(bào)，反而一次又一次地陷入泥潭中。

2007年10月，CVC資本斥16.5億元重金收購(gòu)珠海中富，清理前管理團(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致一系列管理不善和資金壓力，2013年更是虧損超10億，無(wú)奈只能倉(cāng)皇退出。出師不利并沒(méi)有令CVC退卻，后來(lái)投資俏江南，則真正令CVC在中國(guó)“聲名遠(yuǎn)揚(yáng)”。

2017年3月，前俏江南“少東家”汪小菲公開(kāi)炮轟CVC，稱(chēng)“自從2014年張?zhí)m董事長(zhǎng)和公司幾位創(chuàng)始高管退出董事會(huì)，公司管理全權(quán)由香港著名資本CVC接手，公司業(yè)績(jī)直線(xiàn)下滑，管理漏洞頻出。在與境外資本的博弈中，創(chuàng)始股東離場(chǎng)，而最后受傷害的是一個(gè)創(chuàng)立了16年的本土品牌。”

歷史總是驚人的相似。被CVC投資的大娘水餃，也是步了俏江南的后塵，這筆投資最終還是鬧得不歡而散，狼狽收?qǐng)觥?/font>