摘要：寒冬創(chuàng)業(yè)選2B，避免大資金投入。如果你正在融資，不要糾結(jié)估值，能拿錢趕緊拿，落袋為安;如果還沒開始融資而在未來6~12個月又有融資剛需，那明天就啟動。

　　如果說2015年是資本和創(chuàng)業(yè)者的寒冬，那2016年則已淪為寸草不生的極地，創(chuàng)業(yè)公司浮尸一片。

　　2016年過半，已有無數(shù)創(chuàng)業(yè)公司轟然倒下。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至7月份，創(chuàng)業(yè)公司倒閉總數(shù)就達到2000多家，已超過創(chuàng)業(yè)總數(shù)的10%，其中不乏巨頭投資的獨角獸公司，包括蜜桃網(wǎng)、博派養(yǎng)車、青年菜君和車風(fēng)網(wǎng)等融資過億的明星公司。

　　為何一夜之間，樓宇俱傾?這場看似是資本寒冬，融資遇阻而引發(fā)的大潰敗，實則其背后有著怎樣的邏輯——資本為何會剝離?我們從兩個維度來思考這些問題。

　　經(jīng)濟落入下行周期，增長50%的故事不再可信

　　種種跡象表明，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入一個相對漫長的下行周期。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，1980年以來，中國GDP增長只在1989年和1990年這兩年里短暫地徘徊到了5%以下，在其余所有的年份里都超過了7%，直到2015年才回落到6.9%，而在往后相當漫長的一段時期內(nèi)，增長可能會更低。

　　這種背景下，中國創(chuàng)業(yè)者和投資人所處的商業(yè)環(huán)境都發(fā)生了巨變，所有的資產(chǎn)價值都被重新評估，所有的公司價值也都被全面改寫。

　　過去估值往往是以公司的凈利潤或者收入為基礎(chǔ)，結(jié)合一定的增長預(yù)測，再乘以一定的倍數(shù)，得出公司的估值。在這樣的規(guī)則中，一個高增長的公司一定會比一個低增長的公司獲得更高的估值倍數(shù)。

　　而由此引發(fā)我們深思的是，在GDP高增長的前幾十年里，很多垂直市場保持了20%~30%的行業(yè)增長。這些行業(yè)當中的一些優(yōu)秀企業(yè)往往可以講出每年增長50%的故事來，因為即便你增長了50%，你也僅比行業(yè)平均增速快了一倍，這樣的增速在資本市場是可以相信的。

　　然而，時過境遷，當中國GDP增長進入到7%以下甚至?xí)�跌�?%的區(qū)域后，則很多垂直市場的增速會降到10%以下。此時哪怕你只假設(shè)30%的增長，也意味著你比行業(yè)平均增速要快3~4倍，這在資本面前一定會受到更多的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。

　　曾經(jīng)只需一個PPT和一個共創(chuàng)牛逼未來的故事就能輕松拿到融資的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

　　另一方面，對投資人而言。在一個高增速的行業(yè)投資成功的概率遠遠大于一個低增速的行業(yè)。而改革開放至今，投資人面對的一直是一個持續(xù)高增長的經(jīng)濟曲線，哪怕是中國最活躍的投資人，也基本上都沒有跨越一個——更不用說多個——完整經(jīng)濟周期拋物線的經(jīng)驗。因此如果中國經(jīng)濟增長一旦遇阻，那么逆周期投資經(jīng)驗的匱乏會讓資本市場過度反應(yīng)，草木皆兵。

　　沒有過往經(jīng)驗和可行方法論的指導(dǎo)，資本會從風(fēng)險較大的敞口，涌向那些被普遍視為相對安全的地方，而剩下的資本將會收縮，進入觀望狀態(tài)。于是創(chuàng)業(yè)者獲得融資的難度大幅上升，創(chuàng)業(yè)失敗率也會隨之大幅提高。

　　資本寒冬由此形成。

　　創(chuàng)業(yè)環(huán)境迥異，創(chuàng)造商業(yè)模式是個偽命題?

　　有位著名基金大佬曾經(jīng)這樣描述他的硅谷之行——

　　在硅谷看100個項目，有30個以上的是有技術(shù)含量的項目;而在中國，100個項目中可能都找不到一個有技術(shù)含量的公司。

　　不得不承認，中國的創(chuàng)業(yè)環(huán)境與發(fā)達國家還存不小的差距，只不過前幾十年我們并未深刻感知。是因為中國互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，中國人口基數(shù)、人才資源和市場空間等優(yōu)勢彌補了與發(fā)達國家技術(shù)之間的差距，所以才會誕生一輪又一輪的創(chuàng)業(yè)熱潮。

　　然而熱度褪去，人口紅利消耗殆盡，經(jīng)濟進行下行周期，泡沫即將破裂，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)生態(tài)的病癥也都顯露出來。

　　創(chuàng)業(yè)卻不創(chuàng)新

　　一直以來，中國的創(chuàng)業(yè)者首先考慮的是如何拔高項目的估值，而不是真正意義上的創(chuàng)新。

　　美國有一家做“智能戒指”的公司，他們能讓手在空中滑動的時候，像鼠標一樣控制電腦，蘊含了“人機交互”的技術(shù)。按照國內(nèi)市場的看法，這個項目不靠譜。智能戒指的電能不夠，精度也不夠高。更重要的是，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者不知道它的市場空間在哪里，更不知道怎么賣這個產(chǎn)品，怎么賺錢。

　　這樣的創(chuàng)業(yè)案例在國外很多，國外創(chuàng)業(yè)者更多是覺得有趣、好奇，抱著自己的項目能夠研發(fā)成功的目的，最后能被谷歌、蘋果這些大公司收購就心滿意足，根本不去考慮什么賣點和商業(yè)模式。

　　而中國的創(chuàng)業(yè)氛圍截然不同。中國創(chuàng)業(yè)者不談產(chǎn)品的問題，用戶體驗的改變，而是剛剛完成天使融資，就規(guī)劃好什么時候完成幾輪融資，什么時候IPO。

　　中國創(chuàng)業(yè)公司會把賣掉公司當成失敗，更希望自己獨立持久地活下去。因為出發(fā)點的不同，中國創(chuàng)業(yè)公司的壓力會更大，因為成功的定義或者退出的方式就只有一種——IPO。

　　只有好的CEO而沒有好的員工

　　發(fā)達國家的創(chuàng)業(yè)公司，除了老板外大多數(shù)員工都來自頂尖的公司;而國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司相反，一個常見的情況是，創(chuàng)業(yè)公司里的老板很厲害，但是招不到頂尖的員工。

　　中國公司最頂尖的員工，要么進入大公司，要么自己創(chuàng)業(yè)，不甘心為了一件好奇的事情做底層骨干。所以在中國的小型創(chuàng)業(yè)公司里面，很容易出現(xiàn)的情況是合伙人以下，能力水平勻速下滑。

　　創(chuàng)業(yè)生態(tài)無法成鏈

　　作為創(chuàng)業(yè)生態(tài)的重要一環(huán)，發(fā)達國家大公司更愿意去收購小型創(chuàng)業(yè)公司。中國大公司則常與小型創(chuàng)業(yè)公司去斗爭、去抗衡。

　　中國大公司當然也在做一些并購，但是中國整體并購氛圍還不夠。其收購的動力會弱很多。其中一個主要原因就是想做收購的時候，一個小公司即便證明模式成功，老板也不錯，但是員工的水平相對大公司是不夠的，收購之后反而拉低了平均水平。

　　在國外剛好相反，非但不會拉低平均水平，收購小公司還能提高公司的活力。所以大公司會更有動力去收購、去改變自己的基因。環(huán)環(huán)相扣，國外創(chuàng)業(yè)生態(tài)形成良性循環(huán)，而中國創(chuàng)業(yè)環(huán)境卻散亂如沙。

　　在中國，模式創(chuàng)新占到80%，而發(fā)達國家60%以上是技術(shù)創(chuàng)新。在很多模式還沒有走到盡頭的創(chuàng)業(yè)之初，的確能夠獲得成功，小米、微信、淘寶等現(xiàn)象級產(chǎn)物破殼而生。

　　但仔細琢磨，這些在本土行之有效的技巧很難跨境移植到國際市場，它們還沒有達到——普世意義的成功。最可怕的地方在于，這些企業(yè)個體的成功，對更加廣泛的企業(yè)群體幾乎毫無借鑒意義。

　　當資本市場意識到這一點的時候，靠模式起家的創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)無路可走，所有問題都回歸到一個核心點，那就是制造本身，而這正是大多中國創(chuàng)業(yè)公司的通病。

　　從這個層面上講，近幾年中國的資本大量投入國際市場就說得通了。資本寒冬從來都是針對創(chuàng)業(yè)公司的，并不是資本市場沒錢了，只是不給你錢罷了。中國的創(chuàng)業(yè)公司需要更多的考慮到，自身如何打破平行世界的藩籬，打通國際資本與模式，真正融入到全球的價值鏈當中。

　　附：給還活著的創(chuàng)業(yè)公司7條建議

　　1、寒冬創(chuàng)業(yè)選2B，避免大資金投入

　　如果你正在考慮創(chuàng)業(yè)方向，盡量做2B業(yè)務(wù)。2C領(lǐng)域大部分市場已被占用，且巨頭林立。而B端盈利快，很少一家獨吃，其差異性大，可后發(fā)制勝;另一方面，盡量避免大額資金投入啟動且需要持續(xù)燒錢的領(lǐng)域。應(yīng)該更加重視大健康、大文化、生活必需品和必需服務(wù)等具有抗周期和防御性特征的領(lǐng)域。

　　2、盡快對自己未來兩年的企業(yè)增長策略，進行一次全面的體檢，該調(diào)整的盡快調(diào)整。認真地思考一下，在未來的5~10年，企業(yè)該如何生存和生長?

　　3、增強資金安全墊的厚度，盡量確保手里有不融資也可以平穩(wěn)運行兩年的資金。

　　如果你有健康穩(wěn)定的現(xiàn)金流和充足的現(xiàn)金儲備，有足夠強大的內(nèi)外部運營體系和足夠好的人才積累，那么你將迎來蓄勢待發(fā)、整合市場的黃金期。

　　4、如果你正在融資，不要糾結(jié)估值，能拿錢趕緊拿，落袋為安;如果還沒開始融資而在未來6~12個月又有融資剛需，那明天就啟動。

　　5、在自由現(xiàn)金流和利潤率之間選擇自由現(xiàn)金流，在利潤率和收入規(guī)模之間選擇利潤率，在收入和成交總額之間選擇收入，在財務(wù)安全和增長曲線之間選擇財務(wù)安全。

　　6、重視可用于銀行貸款抵押的資產(chǎn)，它們在關(guān)鍵時刻可能起到意想不到的作用。

　　7、重新開始重視美元基金以及有美元基金管理經(jīng)驗的GP——他們中的大多數(shù)都已經(jīng)有或者將會有人民幣基金。

　　未來幾年，隨著大的市場環(huán)境的變化，投資界也必將重新洗牌。國際大品牌美元GP的重要性可能會逆勢爬升，因為他們擁有在下行周期投資的成熟經(jīng)驗，敢于在危機面前把握機會。

　　最后，無論在什么樣的環(huán)境下，對需要選擇創(chuàng)業(yè)方向的創(chuàng)業(yè)者來說，最重要的永遠都是——哪件事會讓我做了就打了雞血，不做就睡不踏實，并且我做會比絕大多數(shù)人做更有成功的機會。這一點不會因為任何事情的改變而改變。