作者 阿不

“我們已經準備好了，香港我們來了!”港交所上市現場，阿里巴巴董事局主席張勇有些激動。

11月26日，阿里巴巴在港交所正式掛牌，股票代碼[9988.HK]，掛牌首日開盤價187港元/股，較發行價每股176港元高開6.25%，總市值4.04萬億。

至此，阿里巴巴完成了長達5年的回港上市長跑。張勇表示，今年也是阿里巴巴20周年，我們回到香港上市了，我們迎來了一個重要里程碑。

時間撥回2014年紐交所上市時，阿里巴巴邀請了來自內地的8位客戶，但今天在港交所，阿里巴巴邀請的主要是10位國際客戶。張勇稱，這代表了阿里的未來，代表著阿里的全球化。

“5年前，我們曾經遺憾地錯過香港，然而因為香港的創新，香港資本市場的改革，今天我們能夠實現5年前的愿望，感謝香港，感謝港交所。”張勇說，站在今天時代的大潮面前，阿里巴巴作為一家相信社會美好，相信社會明天的公司，會牢記初心，共同去探索數字經濟時代，讓天底下沒有難做的生意。

站在上市的節點，再回看阿里巴巴的回港之路，令人百感交集。從2007年初次登陸港交所，到2012年退市，再到2014年被迫轉戰美股，最后兜兜轉轉，終于再次回到港交所的懷抱。12年來，阿里巴巴經歷了互聯網的潮起，也經歷了市場的低谷。如今港股歸來，阿里巴巴雖已成長為一個龐大的商業帝國，然而當鐘聲落下，阿里感慨最多的，依然是最質樸的“初心”和“使命”。

阿里與港交所的恩怨情仇

聯姻、分手、摩擦、再聯誼，阿里與港交所的恩愛糾葛可追溯到12年前。

2007年，阿里巴巴將集團徹底拆分，主營的B2B業務(1688.com)赴香港上市，共募資116億港元，創港股融資紀錄。這是阿里巴巴第一次聯姻香港，也開啟了后續糾葛不清的港股上市路。

阿里巴巴掛牌首日，開盤價13.5港元，收報39.50港元，較發行價漲190%。市值超200億美元，一躍成為中國最大、亞洲市值第二的互聯網公司，緊逼雅虎日本。

但隨后因2008年金融危機，阿里巴巴公司股價一路暴跌，從高峰期的40多元跌至6元左右。國內的B2B業務也不斷萎縮，最終在2012年，阿里巴巴B2B公司不得不選擇進行私有化，退出港交所。

私有化一年后，阿里巴巴帶著“同股不同權”的合伙人制度，決定再戰港股。然而，港交所并不認可合伙人制度，也不接納“同股不同權”，阿里巴巴和港股的再度聯姻失敗。

港交所總裁李小加曾撰文分析阿里巴巴所帶來的各種矛盾和沖突。他用十個不同身份的人物，寫出了十種不同的立場，例如有：

“傳統先生”認為，香港不曾為任何公司妄開先例，好端端的為什么要改?

“創新先生”認為，多層股權制的好處顯而易見，香港卻墨守成規;

“務實女士”認為，錯過了中國下一輪上市大浪潮，香港就會輸掉;

“道德先生”表示，不能為了贏得一兩家大型公司，就出賣香港精神;

“未來小姐”認為，為了香港的未來，給新經濟公司的創始人一些特權沒什么不可以;

“程序先生”認為，不能為了迎合新來者而朝令夕改，如果要修訂規則，就必須走公眾咨詢的程序，確保所作的改變經得起時間的考驗。

港交所態度堅定，阿里巴巴的千億美元IPO被迫放棄香港，轉向美國。2014年9月，阿里巴巴赴紐交所掛牌上市，融資金額達250億美元，阿里巴巴成了當時全球規模最大的IPO。

上市之后，阿里巴巴的股價更是一路高歌猛進。阿里每一次市值的增加，港交易所的心就痛一次。更令港交所焦慮的是，由于沒有以正確的姿勢擁抱新經濟，科技企業和“新經濟”股票不得不在中國和香港以外的地方籌集資金，香港的金融中心優勢正在慢慢失去。

2017年2月，香港前財政司司長梁錦松在一次演講中公開表示：“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市，是個很重大的錯誤。”同年，市場開始傳言阿里將在國內二次上市，阿里回應，“赴美上市那天就說過，只要條件允許，我們就回來，這個想法沒有變過。”

2018年初，“痛定思痛”的香港決定接納雙層股權結構的公司上市，同時允許尚未盈利的生物科技公司赴港上市，該政策于4月30日起生效。阿里巴巴集團創始人馬云表示，公司將“認真考慮”在港交所上市一事。

“阿里百分之百會回來的，只是時間長短的問題。阿里回香港還是上海，這是他自己的選擇“。今年5月底，港交所CEO李小加在談到阿里巴巴回歸港交所的問題時說。

6月，為了更好地給香港上市鋪路，提高融資活動和發行新股的靈活性，并吸引新的投資者，阿里巴巴宣布進行股份分拆，每股股份“一拆八”，以更低的每股股價增加可發行的股票數量。

阿里巴巴VIE結構簡圖(圖片來源：阿里巴巴2019年港股IPO招股書)　　迎戰騰訊，誰是“港股之王”

如今重回港股，阿里將與昔日的“港股之王”騰訊直接對壘，騰訊是否會受到挑戰，誰又將成為未來的港股巨頭?

騰訊曾是當之無愧的港股之王，其2019年前三季度累計成交金額達1.08萬億元，約占恒指指數總成交金額的6.5%，是港股市場目前交易額占比最大的上市公司。

其實最近幾年，阿里與騰訊都在港股以投資的方式布局觸角。獵云網不完全統計，目前，阿里持有的港股上市公司有5家，分別為阿里健康、阿里影業、亞博科技控股、云鋒金融、寶寶樹;騰訊持有的港股上市公司有7家，分別為易鑫集團、閱文集團、美團點評、微盟、貓眼娛樂、夢創天地和華誼騰訊娛樂;此外，阿里和騰訊共同持股眾安在線。從阿里和騰訊各自持有的上市公司數量上看，騰訊更占優勢。

從雙方持股比例上看，阿里控股居多，而騰訊更多是參股。這其實和阿里騰訊的投資布局風格有關。阿里是“中心化”布局，一切圍繞阿里的生態，盡可能控股和協同更多的公司。騰訊則是“去中心化”式布局，如散兵游擊，企業之間也難以協同，甚至會彼此競爭。

西南證券將阿里的商業模式稱為收“稅”，即為企業提供平臺、支付、物流、內部管理、云等服務并掌握定價權;將騰訊的的商業模式稱為收“過路費”，即基于免費產品(QQ、微信等)吸引巨大流量，然后基于這些巨大流量不斷開發更多的增值服務，騰訊的角色就是在流量涌動的大河里設置關卡和大壩，從中抽取能量。

從阿里在港股布局的公司不難看出，阿里健康支起阿里的醫療版圖，阿里影業支撐阿里的文娛野心，寶寶樹協同阿里的電商布局。

數據顯示，截至6月30日，阿里巴巴擁有約710家在中國設立的子公司和并表實體，530家在其他國家和地區設立的子公司。這些業務分為核心商業、云計算、數字媒體及娛樂、創新業務四大類。

騰訊則無明顯的業務矩陣，如此一來，騰訊雖控股了大量企業，但在業務展開和資本市場競爭方面，可能不具備很強的優勢。不過，依托強大的流量優勢，騰訊布局的企業單兵往往能迅速崛起，并擁有極強的單兵作戰能力。

隨著阿里赴港上市，將帶來強大的示范效應，會吸引越來越多的創新企業登錄港股。同時，在港的“阿里系”與“騰訊系”企業也會增加。未來，阿里與騰訊的這把“摩擦之火”會在港交所如何交戰，我們拭目以待。