沒有大型電商節，電商平臺的三季報數據，最能代表其常態下的經營能力。

北京時間11月20日，新電商平臺拼多多(NASDAQ：PDD)發布的2019年第三季度財報顯示：2019年第三季度拼多多總營收為75.14億元，市場預期為74.85億元，同比增長123%;截至2019年9月30日的12個月內，平臺GMV達8402億元，較去年同期的3448億元同比增長144%。

此外，截至2019年9月30日，平臺年活躍買家數達5.363億，較去年同期凈增1.508億，環比凈增5310萬，創上市以來最大單季增長。三季度，拼多多App平均月活躍用戶數達4.296億，較去年同期增長1.979億，較上一季增長6360萬。過去的兩個季度里，拼多多App月活用戶數凈增1.399億。與二季度(涵蓋“6·18”)和四季度(涵蓋“雙11”)的電商旺季相比，三季度是電商行業傳統淡季。這也意味著，在傳統電商淡季中，拼多多獨立App繼續保持旺盛的獲客能力。

月活用戶單季凈增6360萬

拼多多對市場營銷的投入熱情不減。第三季度，市場營銷投入與技術研發投入占營收的91.95%與15%。市場營銷為拼多多快速增加曝光度，相應的用戶增漲也得以保持可觀的速度。

投入為拼多多帶來了更多的用戶。三季度，拼多多App平均月活躍用戶數達4.296億，較去年同期的2.317億凈長1.979億，較上一季增長6360萬。過去的兩個季度里，拼多多App月活用戶數凈增1.399億。

自上市以來，拼多多用戶增速持續大幅領跑全電商平臺，成為行業最大的用戶和包裹增長源之一。拼多多的崛起，有效打破了中國城鄉二元消費結構，使得低線城市以及鄉鎮地區的用戶，可以享受同等于一線城市的消費平權，有效推動了中國內需市場實現大規模消費擴容。

基于用戶規模和信賴度的大幅攀升，截至2019年9月30日的12個月期間，拼多多平臺GMV達8402億元，較去年同期的3448億元同比增長144%。

從活躍買家年度平均消費額來看，拼多多的用戶有著持續的增長實力。“三季度，一線城市用戶的年平均消費額約為5000元;二、三線城市用戶也可以達到2000元。”拼多多戰略副總裁九鼎在電話會議中透露了上述數據。財報數據顯示，本季度，活躍買家年度平均消費額達到了1556.7元，較年同期的894.4元同比增長75.16%;與上季度1467.5元高出89.2元。

QuestMobile發布《2019“雙11”洞察報告》顯示，今年“雙11”當天，共有6.6億消費者在移動購物行業中“剁手”，拼多多的當日DAU(日活躍用戶)為2.2億，約占“雙11”全域消費者的1/3。相比2018年“雙11”同口徑數據計算，拼多多在2019年“雙11”當天的DAU凈增1.01億。

此外，國家統計局數據顯示，截至2019年9月，全國網上零售額的名義同比增長為16.8%，上述數據表明，拼多多的增速接近9倍于行業平均水平。

可動用現金超400億元

為滿足平臺用戶日益旺盛的需求，拼多多不斷加大對于優質商品的補貼力度。QuestMobile發布的《2019“雙11”洞察報告》披露，得益于“百億補貼”，拼多多“雙11”當天用戶規模達到2.2億。也就是說，“雙11”當天共計有超過2.2億消費者涌入了拼多多商城。

財報數據顯示，三季度，平臺用于銷售與市場推廣費用為69.088億元，較去年同期的32.296億元同比增長114%，較上季度的61.037億元增加8.051億元。

上述投入在一定程度上，抬高了拼多多的成本支出。三季度，平臺經營虧損為27.92億元，較去年同期的12.695億元有所擴大。但在多位零售及電商行業的人士看來，對于一家零售或電商平臺而言，最核心的數據是其現金流。

虧損雖呈現擴大的現象，但強勁的營收增長帶動平臺凈現金流大幅提升。三季度，平臺經營活動產生的凈現金流為26.182億元，對比去年同期為16.314億元。截至2019年9月30日，公司資產負債表良好，擁有現金、現金等價物和受限制現金344億元人民幣。剔除限制性現金后，公司的現金和現金等價物為人民幣157億元。 此外，拼多多的短期投資為人民幣246億元，可動用現金總額為人民幣403億元。

拼多多創始人黃崢在財報會議上表示，拼多多給用戶的補貼仍會繼續，會通過補貼方式提升用戶的體驗，吸引用戶在拼多多上購買更多的品類。在黃崢看來，優惠券能夠不斷強調用戶的互動，讓用戶探索新產品，互動又能快速建立起用戶對平臺的信任。“當前的補貼均在拼多多可控制的范圍。”

九鼎補充時強調，補貼是拼多多對用戶進行的未來投資，拼多多可以借此為用戶提供更有性價比的產品，當用戶形成購買習慣后，就會加速購買其他品類進一步提高在平臺的消費能力。財報顯示，三季度，拼多多實現營收75.139億元，較去年同期的33.724億元同比增長123%。

構建C2M及“人為先”商業模式

需要正視的是，拼多多等電商的出現，在一定程度上使得供應鏈上下游的匹配與平衡朝更加合理的方向發展。

長期以來，渠道方先后主導了商品的分發與轉化模式，決定了品牌的培育和發展體系。該模式確立了相對穩定的人貨邏輯，但也在很大程度上存在商品溢價普遍過高、商品有效供給率不足，以及本土品牌羸弱等現象。

而近年來，隨著C2M等新興商業模式的提出，供應鏈的重點正逐漸從渠道向消費者轉移。

對于拼多多而言，做的是C2M的定制化工廠的高性價比。與優質制造企業合作，一起打造新品牌。再通過提供極低價的SKU形成大規模拼團，而這種物美價廉、低價多銷的模式正越來越受業內的認可。

最近一年以來，層出不窮的新興社交電商、以及電商巨頭開始將渠道下沉，布局社交電商，便是證明。

在這種模式下，消費者的選擇直接影響了平臺推薦和上游的制造商們：打造一個品系不如打造一個爆款，這讓零售的本質——服務消費者需求，重新回到電商們的視野當中。

具體而言，在需求層面，拼多多持續弱化包括平臺本身在內的渠道屬性，推動中間不合理價值回補兩端，讓消費者享受更多實惠;流通層面，拼多多嘗試建立以人為顆粒度的商品分發模式，讓用戶成為渠道的主體，構建以真實產品體驗為基石的品牌體系;供給層面，基于領先的技術和大數據應用，拼多多聯合中國高端制造企業，以消費者的實際需求主導新品研發和生產，通過商品優勢建立品牌認知，從而構建起一套不同于傳統西方商業邏輯的市場體系。

2019年，拼多多推出“百億補貼”計劃，幫助品牌商通過旗下熱門商品迅速開拓增量市場。通過該計劃，包括Apple MacBook、戴森吹風機等在內的逾萬款全網最熱商品，均實現了消費者滿意的價格。

截至目前，拼多多“百億補貼”入口的日活用戶已經突破1億大關，參與計劃的國內外品牌超過2800家，熱門補貼商品超過23000款。

此外，拼多多推出的“新品牌計劃”，已經發展成為互聯網與制造業深度結合的標桿。截至今年9月底，“新品牌計劃”正式成員已達85家，超過800家包括知名品牌在內的企業參與了C2M定制化生產。三季度，平臺以日用百貨、智慧家電為主的新品牌產品，累積訂單量超過2700萬單。