 文/婷婷 股神巴菲特在自己89歲這年第二次見證了美股熔斷，上一次還要追溯到1997年。但哪怕是經驗豐富的股神也沒有想到，他會在接下來的十天內見證第三次、第四次、第五次美股熔斷。 這是2020年的3月份，疫情下的恐慌情緒蔓延，敏銳的資本市場因此出現斷崖式下跌。觸底之后總會反彈，但沒有人能預料到，反彈會來得這么快、這么迅猛。 疫情繼續在全球肆虐的同時，二級市場逐漸回溫，并迎來了反常的火熱，年中，“牛市”甚至一度壓過“疫情”成為了全民話題中心，帶動更多散戶狂奔入場、機構加倉撒錢。美股、港股、A股大盤指數都走出“深V反彈”曲線，其中尤以美股為甚，至今美股三大指數仍在不斷刷新歷史新高。 火熱行情下，誕生不少增長神話： 5月，美團成為了中國互聯網行業第三家市值破千億美元的公司，隨后美團市值又突破兩千億美元大關； 美股蔚來一年漲幅超過10倍，拼多多翻了近3倍，一躍成為市值規模僅次于阿里巴巴的中概股互聯網企業； A股科創板開板一年，誕生了上市當天盤中漲幅超1000%的神話。 市場情緒高漲，吸引了企業們加速入場“搶錢”，各個市場今年的IPO數量、募資規模較去年都實現了一定幅度的增長。截至12月6日，納斯達克IPO募集資金高達535億美元，港交所、上交所、紐交所、深交所IPO募集資金規模也分別達到了503、499、322、185億美元。而在2019年，IPO募資規模最大的港交所也只完成了404億美元。 在充滿了迷茫、恐慌、危機感的2020年，二級市場的關鍵詞卻是“錢多”——這場狂歡中，究竟誰吃到了牛市紅利？二級市場的錢又在為誰買單？ 全球狂歡 被福布斯評為“全球投資之父”的約翰·鄧普頓曾說過這樣一句話：“牛市總是在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡�！� 這樣的情緒起伏與市場走向在今年被完美印證，不過暫時來看，樂觀與大好行情還在持續。但即使身處牛市，也并非所有玩家都能演繹出一條上漲曲線。投資者的投資偏好依舊非常明顯，回頭來看，這一年在二級市場中，有令人嘆為觀止的增長神話，也有企業始終落寞。 整體來看今年二級市場的特點，美股、港股、A股各有各的瘋狂，也各有各的風格偏好。 美股：越“新”越吃香 美股擁有全球最大的資金盤，在今年特殊的時代背景下，也展現出了最瘋狂的一面——3月份美股十天內四次熔斷，但很快觸底反彈并一路走高，三大股指在12月仍連續創下歷史新高，道指突破30000點大關。 不過，即使在市場的狂歡情緒中，美股的風格依舊非常明顯——偏愛新經濟、新概念，對傳統行業興致缺缺。在規模較大的中概股中，2020年出現市值負增長的企業主要分布在石油石化、運營商、航空、保險等傳統行業。 除了攜程、愛奇藝等幾家受疫情沖擊較大或業績表現不佳的企業外，在美股市場，大部分中國科技公司都實現了普漲，且漲幅驚人——最夸張的一例是新能源汽車品牌蔚來：今年漲幅超過十倍。此外，市值漲幅較大的企業集中在新能源車、生物醫藥、云計算等新興科技領域。  美股偏愛“新”企業的另一層含義是，對年輕、剛上市的企業有著更大的興趣。今年內上市的企業，如貝殼、小鵬汽車、理想汽車、金山云都實現了較大幅度的增長，新一代互聯網巨頭如拼多多也頗受偏愛。 反觀在美股市場上資歷較深的初代互聯網企業，都沒能帶來太大的驚喜。百度、網易、搜狐今年增長幅度都在50%左右，這在今年美股的行情中并不算一個值得夸耀的好成績。在2000年就進入美股市場的新浪近兩年股價持續低迷，最終在今年宣布了私有化計劃。 穩坐中概股市值第一寶座的阿里巴巴，最近迎來了黑暗時刻。美東時間12月24日，受反壟斷調查事件影響，阿里巴巴在這個平安夜股價下挫13.34%，目前股價幾乎與去年同期持平。近一年的股市狂歡中，這位巨頭最終卻沒能迎來收獲。 總的來看，美股依舊是錢最多、最為活躍的市場，但同時風格喜好也格外鮮明：比起陪伴老朋友成長，美股投資者更愿意為年輕一代企業、為未來下注。  港股：二次上市噱頭大過實際？ 2020對于港股市場來說是一個轉折之年。 經過一系列改革之后，2020年港股市場迎來了不少新經濟公司的入駐，中概股二次上市浪潮洶涌。而這一系列改革的總工程師、港交所行政總裁李小加已經宣布即將卸任，將在2021年10月底屆滿后功成身退。 大刀闊斧改革之后，一個明顯變化是——港股越來越懂“科技股”了。 雖然從市值排行來看，港股市場結構中傳統行業依然占據著半壁江山，但資金流向表明新經濟企業目前受到越來越多的重視。港股最具代表性的兩家新經濟企業小米、美團今年都實現了接近兩倍的漲幅，美團突破萬億港元大關后，向著兩萬億持續逼近，這與2018、2019年兩家企業在港股遇冷的狀況大相徑庭。 但與美股幾乎一邊倒地追捧新經濟不同，港股市場中，一些偏傳統的汽車、消費企業依舊處于聚光燈下。  此外，港股市場另一個比較出人意料的現象是，一度讓市場沸騰的中概股回港二次上市潮，從增長趨勢看，似乎并沒有掀起過多的波瀾。回港二次上市企業中，漲幅最大的是京東，但放在整個市場中來看其47%的漲幅并不算突出。阿里巴巴、網易、華住、新東方、寶尊都表現平平。 近兩月時間里，中概股二次上市浪潮似乎歸于沉寂。但根據「資本偵探」此前的梳理，在進入2021年一季度后，將又有一批企業具備回港二次上市的資格，其中包括拼多多、B站、蔚來等明星企業。 因此，即將到來的2021年，或許會迎來一次更切中投資人喜好的二次上市浪潮。  A股：中國納斯達克初長成 A股因為散戶化程度更高，一直都更容易催生出一些暴漲暴跌的妖股。但這些妖異的走勢往往都出現在一些不知名的小盤股身上，如果只看市值規模處于第一梯隊的頭部企業，與美股、港股行情相比，它們的增長幅度反而顯得更加克制。 并且，與港股、美股相比，由于上市制度不同等原因，A股主板幾乎不見新經濟的身影，最活躍的股票基本都來自制造、消費等傳統行業。  A股今年也是一個改革之年，科創板注冊制改革穩步推行，創業板在今年8月也開啟了注冊制時代。根據安永報告，通過注冊制發行的IPO項目已經超過審核制，數量和籌資額分別占全年總量的53%和61%。 在這一大背景下，硬科技成為今年A股的一個關鍵詞。 這一方面是因為政策風向的利好，另一方面是得益于注冊制改革，為投入大、成長慢的硬科技企業打開了國內市場的上市之門。目前，科創板設立一年有余，市場熱情絲毫不減，絕大多數科創板企業都實現了增長，破發的企業寥寥無幾。其中，市值超千億的四家企業近乎都實現了一至兩倍的增長，中芯國際更是創下了19天閃電過會、募資462億美元的紀錄。 無論是上市制度、企業類型，還是投資者結構，科創板的特征都與傳統的A股市場有著極大的差別，反而更類似于早期的納斯達克。這一板塊的出現與成熟，正吸引著更多的資金與企業回流，從根本上來講，這是推動資本市場結構性變化的一個重要力量。  汽車、消費最吸金 美股、港股、A股各自不同的底層邏輯，反映為三個市場不同的風格與趨勢。但同時，三個市場也具有一定的共性，基于今年的疫情大背景，一部分享受到疫情利好的行業在各個市場都備受追捧。 所有直接受益于疫情的行業，如生物醫藥、遠程辦公、遠程教育，以及與線上生活息息相關的流媒體、游戲、電商，都在今年呈現出不錯的增長趨勢。 此外，今年在二級市場最吸金的兩個行業，一是汽車，二是消費。 汽車可謂今年最耀眼的板塊，特斯拉已經一躍成為全球市值第一車企，在汽車行業內重現了曾經蘋果力壓諾基亞的現象。電動車概念炙手可熱，中國車企在今年也大出風頭。 不過，不同市場對車企的態度也略有不同。美股追捧以特斯拉為首的造車新勢力，押注“電動車”這一概念，蔚來、理想、小鵬三大來自中國的特斯拉學徒都享受到了這一波股市紅利。 其中蔚來堪稱“起死回生”，其在2019年跌入谷底，一度面臨生死危機，但在今年上演了一出精彩的“逆襲”，股價漲幅高達10倍——漲幅超過特斯拉。并且，蔚來的逆襲并不只是依靠中國投資者，在美國散戶交易平臺Robinhood的熱門股票榜單上，蔚來一度殺進前三，這意味蔚來在美國投資者心中也是一個熱門標的，這對一直以來不受關注的中概股來說并不常見。 港股市場今年對汽車也非常熱情，五菱、比亞迪、長城全都處于漲幅排行榜最前列，即便是負面傳聞纏身的恒大汽車，也實現了270%的增長。汽車板塊的熱度可見一斑。 有趣的是，投資者對汽車的一腔熱情，甚至還蔓延到了二輪車等相關行業。國內最大的二輪電動車企業雅迪，今年也實現了超過六倍的增長。 不過A股卻呈現出一番截然不同的景象，廣汽、上汽兩大汽車集團的表現都十分平淡。也就是說，今年汽車板塊的增長，主要發生在美股板塊的新勢力、港股板塊的自主品牌中，這部分品牌與電動概念的結合更加緊密，美股、港股投資人對汽車板塊的熱情高漲，而A股傳統汽車集團似乎并沒能過多引起投資者的興趣。  A股市場對汽車興趣不大，但非�？粗叵M板塊，港股對消費品牌也呈現出看好趨勢。反而是美股，對消費品牌持有更保守的態度。 港股市場中，備受關注的幾個消費類企業有電子煙制造商思摩爾、農夫山泉、泡泡瑪特。一個共同點是，這些企業都是在今年下半年才完成掛牌，港股投資者“打新”、“追新”的趨勢比較明顯。 A股則偏愛國民品牌，無論是金龍魚、海天味業，還是五糧液、茅臺，都是家喻戶曉、與日常飲食生活息息相關的消費品牌。在這些品牌中，茅臺可謂A股的大霸主，今年伴隨著白酒板塊普漲的趨勢，茅臺也不斷創下新高，市值已達到2.3萬億人民幣。 美股今年比較值得關注的兩個消費類企業，一是10月份上市的名創優品，二是11月上市的完美日記母公司逸仙電商。與A股、港股大部分消費類企業相比，兩家公司更具有“新消費”的特征，不過在美股，面對市場中擁擠的新能源汽車、互聯網科技公司，新消費明顯沒有太強的競爭力，相較之下兩家企業的股價漲幅并不算高。  二級市場的反饋側面反映出各個賽道的趨勢，今年無論是消費還是汽車，都呈現出創投機構追捧、大小巨頭爭相入局的熱鬧景象。但熱鬧的另一面，是“非理性”與泡沫，新能源車是否被高估已成為今年市場中的一個爭議焦點，新消費的真實價值也還有待進一步觀察。 這讓不少投資者一邊大舉加倉，一邊提心吊膽——泡沫究竟有多大？牛市究竟能持續多久？熱鬧的表象下究竟有沒有邏輯支撐？ 而要回答這些問題，則需要細究股市大漲的背后原因。 瘋狂的背后
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