 新浪科技 楊雪梅 凡是過去,皆為序章。 10月12日晚間，虎牙與斗魚聯合宣布雙方已簽訂“合并協議與計劃”。在恩怨糾葛了數年后，國內兩大頭部游戲直播平臺虎牙和斗魚終于拋開成見，成為了一家人。百億美元游戲直播新公司的序幕也由此拉開。 游戲直播領域老大和老二合并后，牽頭方騰訊成了最大贏家。目前來看，騰訊在游戲直播行業，左手握著頭部幾大游戲IP和海量玩家，右手掌控電競賽事和頭部直播平臺，在游戲行業占據絕對優勢。 今年以來，騰訊資本動作明顯加劇，開始在流量市場主動出擊，而不是仍然坐享流量老大的地位。投資業內人士分析認為，騰訊后續還會發生更多這樣的整合并購。尤其在文娛、IP領域。 不過，隨著老大老二由爭轉和，游戲直播領域也并不會就此平息。新的競爭格局，才正要開始。 虎牙、斗魚、企鵝電競三合一，百億美元市值新公司將誕生 根據虎牙、斗魚發布的公告關鍵信息來看，騰訊將以總價5億美元將“企鵝電競”游戲直播業務轉讓給斗魚，斗魚與企鵝電競合并后的整體再與虎牙合并。 合并后的新公司將設聯席CEO，為虎牙現任CEO董榮杰和斗魚現任CEO陳少杰。合并完成后，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，斗魚將退市。合并預計明年上半年完成。 在交易方面，虎牙斗魚按照市值進行1：1合并，即1股斗魚ADS換0.730股虎牙ADS的比例，根據該換股比例，斗魚現有股東和虎牙現有股東將在合并后公司中各占50%的經濟權益，隱含的對斗魚的估值和虎牙市值相等。公告發出后，斗魚股價漲近14%，虎牙跌逾8%。 騰訊對虎牙和斗魚的合并動機大概開始于2018年。當年3月，騰訊同時投資了虎牙、斗魚，合計11億美元。其中投資虎牙4.616億美元，協議兩年后收購虎牙股份至50.1%；投資斗魚6.3億美元，成其最大股東。 這為后來騰訊主導斗魚和虎牙的合并埋下了伏筆。 而在此之前，在經歷了2018年及之前一系列直播行業大變局之后，虎牙和斗魚一躍成為行業老大和老二。在之后的兩年里，斗魚和虎牙地位相對穩定，并持續拉近。 根據《2020年中國游戲直播行業市場規模及用戶規模分析》，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為36.5%和45.9%，兩者累計市場占有率超80%。 在過去的一個季度，斗魚與虎牙的營收與凈利潤均呈增長態勢，其中斗魚總營收同比增長33.9%，調整后的凈利潤同比增長513.7%；而虎牙總營收同比增長34.2%，凈利潤同比增長106%。  尤其近幾個季度以來，斗魚、虎牙二者數據越來越接近，業務高度相似、差距逐漸縮小。2020年Q1斗魚全力追趕虎牙，總營收不斷拉近，凈利潤超過虎牙，但是在Q2再次被虎牙追超，且虎牙MAU反超斗魚。 在正式合并之前，雖然有共同的股東，但業務、模式相似的虎牙、斗魚一直是針鋒相對的競爭者。 就在合并宣布前夕，斗魚曾為轉發攻擊虎牙文章等行為道歉，涉及行為已被法院認定構成不正當競爭；而斗魚訴RNG選手跳槽虎牙案也有了判決結果。 有知情人士告訴新浪科技，即使合并在即，馬上要成為一家人，但是斗魚與虎牙在合并前夕仍然暗流涌動，暗自較勁，以期待在新公司的資本組合中占據優勢地位。 1+1>1，新公司雙品牌戰略能持續多久？ 根據公告，斗魚和虎牙合并后，雙方的產品和品牌仍將保持相對獨立運營，管理層保持穩定。合并后新公司采取聯席CEO制度。 一家公司，兩個品牌，這與大多數合并案模式相似。 不過，新公司成立后雙品牌戰略能持續多久？未來哪方高管能主導新公司？都還是未知變量。 一般而言，在階段里市場里占有率更大、市值更高的公司會占據主導地位，但虎牙和斗魚都是上市公司，從上市公司的資本方向分析，是否有一個很強勢的CEO和團隊、股東結構里面有無比較強勢的股東等都是影響因素。此外，未來騰訊也有可能會指派來自騰訊方面的新任CEO。  星瀚資本創始合伙人楊歌告訴新浪科技，合并之后一套體系AB兩個公司肯定會有一方中大部分人出局，因為一山難容二虎，或者一個公司很難有兩套系統管理方法和組織管理方法，另一套體系的人會逐漸淡出。 這種情況在優酷、土豆合并，58同城、趕集網，攜程、去哪兒的合并過程中都曾出現過。 2012年3月11日，優酷與土豆達成以100%換股方式合并的協議，此后兩家公司經歷了管理架構調整、雙方員工安置、版權廣告整合等調整磨合。5個月后，8月24日，土豆網股票在納斯達克停止交易，原土豆網CEO王微在微博上宣布退休。 當然，新公司中，兩套體系不一樣的事業部和部門可能會保留下來，而重疊的事業部和部門肯定會經歷清洗過程。在這個過程里，新公司內部有很多組織管理需要協調，會存在很多矛盾問題。在外看起來比較和平的過程里，肯定還有很多變化和流動。 楊歌表示，虎牙斗魚合并案中，1+1能否大于2不確定，但是肯定是大于1的。即使融合之后，1+1=1.5，也比單獨一方各自為營的競爭力強很多，其實就達到了目的。 “從體系上看，1+1需要把所有人、所有業務全保留下來，這種可能性不太大。比較內部的文化融合和體系沖突，是難以避免的，需要比較長的適應期。” 未來，合并之后，減去資源重合的部分和以前兩家因為競爭帶來的內耗，成本還會不斷下降。 流量競爭威脅增大，騰訊開始主動出擊 在這場今年以來互聯網領域最大合并案中，騰訊無疑是受益最大的一方。 一方面，騰訊整合游戲直播生態邁出關鍵性一步，三家企業未來將優化整合，減小內耗；另一方面，斗魚、虎牙按照市值進行1：1合并后，新公司將由騰訊控股，騰訊擁有67.5%投票權；此外， 虎牙、斗魚，以及企鵝電競合并后市值超百億美元。 楊歌向新浪科技分析，騰訊牽頭的虎牙斗魚合并一事，并不只是整合游戲直播行業這么簡單，更重要的是通過整合去抵御更大的流量競爭壓力，這樣更大的背景促使騰訊系內的合并。 今年以來，電商直播市場份額在不斷增加，進一步擴大的時候會反過來碾壓游戲直播的市場占有率。 值得注意的是，相比較騰訊系的快手和B站與騰訊屬于弱合作，字節跳動和抖音就是強關聯了。此外，快手、字節跳動也幾度被傳上市，發展迎來更高的勢頭，用戶量和流量也在持續上升。  楊歌指出，斗魚、虎牙在該行業內部都是頭部企業，以前有過相互競爭，但是現在站在他們三家的角度來講，要抵御外部更強大的流量競爭隱患。這個時候選擇合并，是非常聰明的。 “騰訊在這個地方擺這么一步棋，可能也是為了壓制整個字節，整體調動這條線里面的發展。” 正如前文所說，合并并不是終局，新的競爭格局才正要開始。 回顧優酷土豆合并后的境況，新公司雖然一時成為了行業老大，但隨即當時處國內視頻網站第二梯隊的視頻網站為了自保而采取了聯合反擊。比如搜狐視頻、愛奇藝、騰訊視頻共建“視頻內容合作組織”來應對優酷與土豆的合并。同時，幾大視頻網站之間也暗潮涌動，試圖爭奪行業第二的位置。 如今，在線視頻行業風云變幻，優酷已不如往昔。 整合后的游戲直播領域也面臨同樣的壓力和未知變量。 當然，雖然游戲行業永遠都有新玩家，但要競爭流量和市場占有，難度是非常大的。 楊歌提到，騰訊是過去20年以來，互聯網第一波游戲里面的勝出者，它是全亞洲第一大的游戲公司。在目前這種商業形態下，跟騰訊去正面碰撞，難度是非常大的，就即便是網易，也會面臨非常大的壓力。 “所以要想正面競爭是很難的，但是如果從側面競爭，比如VR、機器人實體相關的游戲，或者下一代線上線下交互的游戲娛樂，騰訊不一定占優勢。”他認為。 |
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